美大選行情來襲！你準備好了嗎？

當前，美國選戰正酣，交易者進入了四年一度的“大選行情”。何為“大選行情”？即大選博弈的不確定性，會給市場造成衝擊和擾動。

隨著美國總統大選的迫近，投資者逐漸開始感到不安。這將是近期歷史上最具戲劇性的總統大選，雖然多數民意調查顯示拜登領先，但經歷了2016年的大選，投資者對民意調查的可信度變得猜疑起來。那麼，在接下來的時間裡，投資者該如何關注這場大選？以及如何應對選情的衝擊呢？我們一起來探討。

一、美民眾：此次大選有歷史意義

美國總統選舉定於11月3日舉行，目前一些州已開放提前投票。據美國當地媒體報導，截至上週末，已有逾1400萬美國民眾投出自己的總統選舉選票，刷新了紀錄。有選民表示，他們選擇11月3日之前親身投票，是因為擔心新型冠狀病毒肺炎（COVID-19）傳播、憂慮郵遞選票會出問題，以及認為此次大選有歷史意義。

（圖1）

多數民調判斷，民主黨支持者更願意提前或郵寄投票，而支持共和黨的保守派選民更有可能冒著感染新冠病毒風險，選擇在選舉日當天參與傳統的現場投票。

在重要“搖擺州”佛羅里達，已有200多萬選民投出選票。佛州民主黨競選策略師史蒂夫·沙勒說：“這一數字對我們來說相當驚人……選情看著不錯，不過仍有不少我們不知道的事。”

在南部喬治亞州，不少選民為投票須等待至多8小時。從民眾在社交媒體所“曬”提前投票經歷看，等候投票的隊伍綿延數個街區或停車場。

二、當前選情：拜登目前領先，結局仍難料

目前來看，美國的選情仍然較為膠著，但無論兩黨哪一方上台，目前市場的的關注點仍然集中在疫情和疫苗的推進，這會弱化大選本身的影響。

11月3日當晚選舉結果鎖定某一黨的某一候選人，但法律規定，此時宣佈的獲勝者仍不是總統，該獲勝者須在12月中旬再進行選舉團投票，正式選出總統。法律不要求選舉人在投票時遵循本州的普選結果，但極少有選舉人違背普選意願。

（圖2）

此次大選拜登和川普已經於9月29日進行了第一次總統候選人辯論，拜登表現相對勝出；10月7日哈里斯和彭斯進行了副總統候選人辯論，哈里斯占優。此後，拜登和川普原計畫舉行的第二場辯論，因為川普確診新冠肺炎，且拒絕參與網上辯論而取消。原定於10月22日在田納西州納什維爾舉行的第三場辯論很有可能成為兩位候選人的最後一次交鋒。

據專業人士分析，此次大選若拜登獲勝，美國或將進入加稅期，科技股的紅利可能有所消失，企業稅上調會降低盈利，同時也對上市公司回購股票有所制約，對於科技股的估值不利。此外，拜登獲勝還可能使市場對聯準會加息時間的預期提前。

而如果若川普尋得連任，大概會延續減稅，通過各種管道對聯準會施壓以維持當前的低利率情況，而由於“美元資產荒”的存在，資金繼續流入美股，對美股可能有所支撐。

三、歷史數據：謹防美國大選放飛黑天鵝

（1）大選前後美元資產價格波動

從歷史情況來看，就大選當日而言，美國國內風險資產價格的不確定性因素較多，沒有明顯的方向性，歷屆情況各不相同，主要與當年的選舉結果以及是否出現了“黑天鵝”事件等有關。

例如2016年大選時川普當選當日存在“黑天鵝”因素，道瓊工業指數當天只上漲了0.4%；而在2008年大選奧巴馬當選當日，市場對於新任總統當選後經濟復甦的信心高漲，道瓊工業指數漲幅高達3.28%，成為經濟蕭條背景下的一針強心劑。

由於大選年經歷了黨內初選、總統提名人辯論、總統大選階段，大選當年各月份資產價格變動情況也顯現出一定的規律。具體而言，大選年，8月風險資產的收益情況較好；10月衝刺期股市通常出現回落；而進入11月和12月的大選後階段，風險資產則有一波沖高。

（圖3：大選年美元指數情況）

整體上，初選期和衝刺期的月平均收益率小於大選後階段，不同股指之間也呈現出不同的波動規律，其中，納斯達克指數的波動更大，標普500則相對穩定。

（2）大選前後金融貨幣及黃金市場價格變動

大選年美元通常表現得更為強勢，可能由於大選期間，候選人會對民眾承諾一些保障經濟增長、減少失業率的措施，這一定程度上改善了市場預期，因此在大選日附近美元通常走強，表現為美元指數上漲，歐元兌美元匯率下跌。

（圖4：大選年歐元兌美元EURUSD走勢）

據統計，在此前的6次美國大選中，黃金價格在大選之前的反映是漲跌不一的，從歷史來看，共和黨獲得勝利之後黃金價格會走低，在大選過程中往往也是反復的過程。

（圖5：美國大選期間黃金前後價格運行軌跡）

黃金價格與美元的變動往往呈負相關，作為一種強避險屬性的資產，當出現了巨大的政治經濟風險時，資金往往會流入黃金，抬升黃金價格。從回顧歷史來看，黃金市場在大選過後的下行機率很大。

但觀察目前全球的經濟形勢以及政策形勢而言，黃金的上行是必然的，印鈔使得貨幣信用降低，地緣政治打壓，疫情對經濟衝擊等等，黃金中長線的被動或者主動升值是不會改變的。

綜合而言，這兩個月在多空轉換間一定要學會停損，做好風險的意識，中長期的看漲不變，邏輯也不變，但短期的調整決定因素是：新冠疫情、美國大選、聯準會政策與刺激法案，英歐談判等消息。

（3）美國大選對國內主要資產價格的影響

從短期來看，中國股市在美國大選日當天的走勢基本上反映的是市場對於選舉勝出者的預期。

以2008年大選為例，10月28日上證指數達到歷史低點1664.93，接下來幾日的成交量近200億元。而美國時間2008年11月4日大選結果公佈當日，奧巴馬勝出，北京時間11月5日A股即高開，當日漲幅為3.67%，成交量大幅上漲，超過了370億元。

長期來看，美國大選對中國資產價格變動的作用更為複雜，其中新任總統的經濟政策對全球宏觀經濟的影響、貨幣政策態度以及對外貿易這幾點為重要影響因素。

由於不同的總統候選人政治傾向不同和競選階段性情況的差異，市場預期也大不相同，大選前每一次變動都會給市場帶來不同的衝擊，國內股債市場對於大選事件的回饋沒有形成明顯的規律。本次2020大選，川普為了謀求連任，逼迫聯準會降息，並且在貿易問題上出爾反爾，對中國資本市場的衝擊較大。

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