費雪71年投資精華：8個方法找到成長型股票

菲利普·費雪（Philip A. Fisher，1907-2004），是現代投資理論的開路先鋒之一，被譽為“成長型價值投資之父”。他是一位極其長壽的投資者，在他超過71年的投資生涯中，獲得了巨大的成功。 

費雪曾經在訪談中說到，他一生真正投資的股票只有九檔。以下是針對他的訪談以及著作，總結的他對選取成長型股票的一些觀點。

1、耐心，是最重要的投資原則

費雪通過研究自己和他人的長期投資記錄後得出的結論：投資想賺大錢，必須有耐心。因為預測股價能達到什麼水準，往往比預測股價什麼時候達到這個水準更容易，所以，要能耐心等待。

2、怎樣的投資才能賺錢

費雪指出，大部分投資者終其一生，依靠的就是長期持有幾只傑出的股票，通過年復一年的利潤積累，為自己或子女賺到一筆財富。因此，投資者需要的不一定是低買高賣的能力，而是能辨別出優質公司的能力。

3、成長型企業的兩個特徵

費雪認為分析一家成長型企業，不應拿某一年的經營業績進行評價，因為即使最出色的成長型公司，也不一定每年的營業額都高於前一年。因此應以幾年為單位判斷公司營業額有無成長。

而優秀的成長企業有兩個特徵：“幸運且能幹”和“能幹所以幸運”。兩者都要求管理層很能幹。費雪認為，後類企業更令人心儀，即處在不利的行業競爭發展格局之中，但仍能保持出色的競爭優勢，並轉化為超越行業的業績增長。

4、管理層處理困難的態度

費雪認為，即使是經營管理最好的公司，也難免會碰到困難。坦誠面對困難，加上良好的判斷力，能推動公司走向成功，這反而能說明企業實力很強。

在企業遇到困難時，管理層如果選擇三緘其口，投資者要選擇回避該類公司。

5、選擇大公司還是成長型小企業

費雪認為，相對於大公司，規模較小的公司股價更容易上漲。因為市值規模小，盈餘的增長會更快的反應到股價當中，因此十年內可以上漲數十倍。但費雪提醒投資者：投資小型成長股，投資經驗豐富者都可能犯錯，而犯錯的代價可能是資金有去無回。 

還有一類是年輕高風險公司，隨著公司發展成熟可能會吸引機構投資者購買。此時，投資者倒可以買進，因為這類公司雖然未來增值的潛力沒那麼大了，但仍能取得較好的回報。

6、尋找具有“競爭壁壘”的企業

費雪指出，投資者應該尋找那些成本比同行更低，但利潤率卻高於同行的企業。這些公司並不只依靠技術開發和規模經濟兩個層面。還要依靠：

首先，公司必須在其提供的產品（或服務）品質和可靠性上享有聲譽。客戶更換公司，節省的成本並不太多，但找到不知名供應商的風險更大。

其次，公司必須有某種產品（或服務）提供給許多小客戶，而不只是賣給少數大客戶，這樣，它的競爭對手必須爭取眾多的客戶，才有可能取代這家公司的地位。

據此，選擇投資企業時，你需要思考：這家公司能做什麼事是其他公司無法做好的？它高於平均水準的利潤率是不是短期現象？

7、本益比的主觀性與投資的機會選擇

費雪認為，本益比是金融概念中最容易主觀判斷的指標。他認為，任何個別普通股相對於整體股市，價格大幅的波動，都是因為金融圈對那支股票的評價發生了變化。費雪認為，有三種情況：第一種是市場不看好公司，因此本益比（本益比）較低；此時，投資者應該謹慎尋找公司前景與市場看法錯位的投資機會，他認為這也許是絕佳的投資機會。

第二種是市場暫時比較看好公司，而該公司前景的確很美好，那麼投資者應該繼續持有高估的股票，即便該股後面會短暫的大幅下挫也要堅持持有。

第三種是市場非常看好公司，而公司前景卻與市場普遍看法相左。投資者應該極度警惕這樣的情況。

費雪認為，投資者在分析企業前景和選擇投資時機時，應該認真分析市場當前對於該公司的看法。觀察這些看法是對公司實際基本面有利還是不利，這樣才能確定屬於前面三種情況哪一種。

8、不要隨波逐流

費雪認為，金融圈在不同的時間對相同事實的評估會迥然不同，且這種現象不限於整體股市，也存在於某些特定行業和這些行業中的個別公司。金融圈的喜惡不斷變動，時移勢轉，相同的事實卻有不一樣的解讀方式。

他舉例1950年的製藥股普遍認為和工業化學一樣，卓越的研究成果帶來無止盡的成長潛力，加上生活水準穩定提高，因此製藥股本益比和最好的化學工業股一樣高。但後來不久，某家製藥商以前銷售很好的產品出了問題，金融圈馬上聞風色變，重新評估該行業，並且只願意給予較低的本益比水準。但到了1958年，經濟不景氣下，製藥股的業績表現出色，金融圈馬上又重新充滿了憧憬，從而大幅提升了本益比。

費雪認為，聰明的投資者要能獨立思考，在絕大部分人的意見偏向另一邊時，自己層層分析找出正確答案。初出茅廬的投資者應該首先應該練習的就是千萬不要隨波逐流，人云亦云。

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