美國市場新氣象！拜登時代正式來臨

美國的選舉結束了嗎？

隨著美媒集體「官方宣布」拜登獲勝、二十多個國家元首已發祝賀，川普的連任夢似乎走到了盡頭。表面上，他依然拒絕認輸，指望靠法律途徑“翻盤”；但知情人士私下透露，一旦起訴也無力回天，川普就會計劃“大方地承認敗選”，並“和平交接權力”。

美國似乎正在穿過2020年總統大選的喧鬧，步入“拜登時代”。

“拜登時代”的白宮施政新策

小編在前幾期《匯魂週刊》的“特別策劃”欄目中詳細地分析過拜登的施政主張，這次結合相關歷史數據再做系統深入的分析。

首先，最令美國國民關注的是拜登的稅收政策。在稅收政策上，拜登希望對高收入群體加稅，低收入人群稅收減免。川普執政時期推行的對富人階層和公司設置的減稅政策將被撤銷。公司稅將由當前的21%提高至28%。年收入40萬美元以上人群的個人稅收從37%增至39.6%，40萬美元以下的中低階層暫不加稅。拜登將要求年收入100萬美元以上的富人繳稅比例與薪資稅持平，等於直接將高收入人群的資本利得稅提高了約一倍。拜登的稅收方案預計在未來10年內為聯邦政府增收3兆美元。

其次，在財政刺激政策上，拜登將支持更大規模的新財政刺激方案。拜登主張通過投資科技、教育、基礎設施來提高經濟增長潛力。拜登提出組建2000億美元的清潔能源和基礎設施基金，重點投資交通設施和基礎建設，來增加百萬中產階級的工作。投資3000億美元用於國內購買和研發以改善美國的體系（清潔能源、公共衛生、電信和基礎設施），促進國內生產。提倡清潔經濟體系建設，創造1000萬個新的就業機會。

再次，支持美國製造、提高美國公司的外國子公司的稅收。通過區分美國公司國內外的關稅徵收方式，將美國公司的外國子公司賺取的收入稅收從10.5%提高到21%，促使製造業回流美國，激勵公司將分支轉移回國內，並進行稅收抵免。

第四，在移民政策、提高勞動力人口方面。拜登將放寬移民限制，給目前在美國但未被授權公民資格的人提供擁有公民身份的路徑，創造每年14萬個雇傭工作綠卡。美國難民的接納年度上限提高將到12.5萬人。

最後，拜登計畫透過補助少數、劣勢族群，彌補美國社會裂痕。拜登呼籲建立更多法律法規解決因種族產生的工資歧視問題。拜登稱，他的團隊將探索因奴隸制和種族隔離的歷史問題，向非裔美國人支付現金賠償的可行性。他還承諾撥款3億美元給員警部門，以招募更具多樣性的員警團隊，並訓練他們建立和諧的警民關係。

“拜登時代”的金融新風向

當前，由川普發起的選舉作弊訴訟，雖然短期內會使得權益市場可能因為激烈的法律鬥爭而波動加劇，但中期看有助於各權益市場基本面定價能力的恢復。

首先，美國股市短期內可能會因為企業稅上調，以及疫情蔓延觸發封鎖措施的預期而承壓。整體看標普500指數在川普任內帶來65%的漲幅，而斯托克歐洲600指數回報率卻只有14%，其寬鬆的金融監管以及稅收減免抬升了股票市場的溢價率。但實際上由於民主黨難以控制參議院，因此企業稅並不一定會上調，同時刺激方案的力度可能比預期要小。後續美國股票市場預計會呈現出一幅分化的場景，清潔能源、基建、醫保等板塊的估值將受到提振，而處於高位的科技板塊、面臨嚴監管制的金融板塊以及傳統能源板塊的估值將不可避免地承壓。同時基於拜登政府對清潔能源的大幅押注，全球股票市場可能即將迎來相關板塊的投資共振。

美元方面長期走勢難改疲態，主要原因包括拜登政府新的財政刺激方案、較溫和的貿易政策以及聯準會對貨幣政策評估框架的調整可能持續數年。儘管美元指數近期有所反彈，但仍較3月高點下跌約9%，並且創下2017年以來最差年度表現。2020年聯準會降息至近零利率以應對疫情對經濟的衝擊，目前看聯準會將維持利率在歷史低位數年，這將使得美國與其他國家間的利差優勢縮減。但另一方面，受益於民主黨較為溫和且具有可預測性的外交政策，美元作為儲備貨幣的魅力可能得到提升。

美債方面，選前殖利率一度升至數月高點，但在民主黨大獲全勝的可能性下滑以及大規模刺激支出希望轉淡之後，美債殖利率出現下跌。短期看美債殖利率或許不會有實質性變動，直到2021年刺激措施和通膨前景更明朗的時候。

大宗商品方面，原油可能在未來面臨進一步的供應過剩。拜登不僅會改變美國石油業政策，而且對一年內的全球原油供應都將產生重大影響。與川普對伊朗的極限施壓相比，拜登承諾為伊朗提供一條回到外交和重返核協議的道路，前提是伊朗重新履行拜登擔任副總統期間敲定的協議。這將可能為伊朗的原油出口提供新的機會。同時清潔能源的推廣也將進一步蠶食傳統能源業的市場份額。貴金屬以及基本金屬預計會獲得更多的支撐力，需要關注財政刺激方案的力度、經濟復甦的速度以及通脹中樞能否實際反轉。

"拜登時代"的挑戰：如何維持復甦的步伐

當前擺在拜登面前的是被新冠疫情重創後的美國經濟，他的政府必須幫助數百萬美國人重返工作崗位。隨著新冠病毒病例再度激增，遏制疫情的衛生政策轉趨更嚴可能會抑制經濟復甦，企業也更難增加招聘。同時，疫情也引發本身的經濟障礙，如果不加以解決，這些障礙可能會變得系統化。

情勢正在逐步改善：10月份增加了638,000個工作崗位，使失業率降至6.9％。創下記錄的家庭支出推動了第三季度經濟增長大幅反彈，製造業也在加快步伐。高於正常水準的儲蓄率可在未來幾個月為消費者以及總統當選人的經濟提供子彈。但是勞動力市場還有很長的路要走。與在疫情引發封鎖之前的2月份相比，就業人數減少了1000萬人。

要能在這些生機乍現的成果上乘勝追擊，取決於疫苗的開發和大規模部署，尤其是新冠病毒病例創下記錄並可能引發另一波商業封鎖時。維持最近的經濟勢頭還部分取決於國會的另一輪財政刺激方案，國會議員在大選的前幾個月一直未能達成一致。

美國經濟學家Joshua Shapiro指出，要回到原來的水準需要很長時間，但我們正在朝著正確的方向前進。就人類行為和經濟活動的意義而言，病毒的傳播路徑將極為重要。因此，未來仍然有很多問號。

有關申請失業救濟人數的最新數據證明了這一點。在截至10月31日的一周中，申請失業救濟金的美國人比預期多，這凸顯了勞動力市場的動盪，而且經濟只是逐步在復原。

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