【聲工場】Fed無限QE救市　回顧歷史3次救經濟結果

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2020年是中國12生肖的頭年，是一個萬象更新的一年，但就在2020年年初就發生了許多魔幻的事。就比如新冠肺炎疫情的全面爆發、美股半個月熔斷4次，這些事件都把我們打個措手不及，這些魔幻事件也間接的將近期的股市繁榮的景像打破，讓許多的投資者損失慘重，也令投資者失去了信心。

但有一句話說的好“歷史總是會重演的”，這裡說的歷史不僅僅是危機爆發的歷史，也說的是各國政府救市的歷史。

就像這一次的美國股市崩盤，在美國股市經歷了熔斷之後，美聯儲拿出了一把經典武器——降息。美聯儲在15日週日再次召開緊急會議，宣布降息100個基點，將基準利率降為0-0.25%，標誌著在金融危機之後，美國再次進入“零利率”時代。

從3月3日到15日，美聯儲13天合計降息150個基點，創下在最短時間累計降息幅度最大的記錄。而上一個紀錄是2008年1月22日到2月1日，美聯儲11天曾經兩次降息合計125個基點。

但是這次大劑量的降級並沒有起到太大的作用。

3月18日，美股因標普500指數盤中跌超7%，再次觸發熔斷機制，暫停交易15分鐘，為美股史上第五次熔斷，10天內第四次熔斷。

3月23號，為了抵抗新冠疫情對經濟的衝擊，美聯儲放出最激進大招：無限量QE，購買一切！美聯儲還稱，本週每天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支持證券，每日和定期回購利率報價利率將重設為0%。為確保市場運行和貨幣政策傳導，將不限量按需買入美債和MBS。

（一）美聯儲預計提供3000億美元新融資

根據這一計劃，美聯儲將提供高達3000億美元的新融資，以支持信貸向雇主、消費者和企業流動。美聯儲發言人稱，美聯儲的職責就是促進就業最大化和物價穩定，並承擔促進金融體系穩定的責任。通過無限量QE，美聯儲正試圖為美國家庭和企業的信貸流動提供強有力的支持。

（二）市場情緒波動劇烈 

大力度的救市政策引發了美股期指劇烈動盪。23日美股期指一度觸及跌停線，然後迅速拉漲。截至台灣時間25日10時40分，美股納指跌1.67%，道瓊斯指數跌1.19%，標普500跌1.56%。

截圖來自於FX110拜侖財經即時報價網站／數據由TradingView提供

（三）布倫特終回30時代

在油價方面，由於美聯儲採取空前措施應對市場流動性緊張，國際油價低開震盪，午後出現顯著回升。至台灣時間25日10時46分，布倫特原油漲1.66%，重回30美元/桶大關。輕質原油增幅2.88%。

截圖來自於FX110拜侖財經即時報價網站／數據由TradingView提供

（四）美元疲軟，黃金回暖 

無限QE政策體現了美聯儲難得的擔當，但也承受了前所未有的風險。政策宣布之後，美元指數一度大幅度下跌，直盤交易中美元也出現大規模貶值。與之相反，黃金市場多頭勢力上揚，截至北京時間24日16時，現貨黃金價格報收1571.84。

 截圖來自於FX110拜侖財經即時報價網站／數據由TradingView提供

（五）抗疫不利，美國經濟前景不明朗 

雖然說，美聯儲量化寬鬆政策猶如給市場打了一劑“強心針”。但受美國日益嚴峻的疫情影響，投資者仍然對美國未來經濟情況表示擔憂。由於美國前期在疫情方面並無積極防治，導致美國國內確診人數暴增，截至台灣時間25日，美國確診人數已超5.3萬人。這也必定會使美國花費更長時間才能有效控制疫情，經濟損失也將更大。

同時，隨著美國各市州頒布封城政策，投資者擔心美國經濟將會出現大範圍停擺現象，導致失業潮的爆發。面對這種情況，貨幣刺激和流動性支持最多只能像是一劑止疼藥。在疫情未被全面遏制之前，二季度美國經濟注定會大幅負增長。

圖片來自於FXleaders

回顧：歷來美聯儲的救市結果 

這劑猛藥究竟有沒有效還不得而知，但我們可以從美國歷來的經濟危機中窺探美聯儲救市的結果，所謂閱古知今就看這回！

（一）1929年美國大蕭條時期

首先是大家非常熟悉的1929年美國大蕭條時期：1929年10月24日，美國迎來了它的“黑色星期四”（美國華爾街股市的突然暴跌事件）。這一天，美國金融界崩潰了，股票一夜之間從頂巔跌入深淵，價格下跌之快連股票行情自動顯示器都跟不上，隨後美國就進入到了4年的大蕭條時期。

這次美國股市崩盤的原因是由於虛假繁榮，泡沫破滅引發的。那我們再來看到美聯儲是怎麼救市的呢？

1933年初，富蘭克林·羅斯福（Franklin Delano Roosevelt）取代了焦頭爛額的胡佛（Herbert Clark Hoover），當選為美國第32屆總統。他針對當時的實際，順應廣大人民群眾的意志，大刀闊斧地實施了一系列旨在克服危機的政策措施，歷史上被稱為“羅斯福新政”。

羅斯福照片。圖片來自於James Madison Institute

從1933年3月10日宣布停止黃金出口開始，採取一個接一個的重大措施：4月5日，宣布禁止私人儲存黃金和黃金證券，美鈔停止兌換黃金；4月19日，禁止黃金出口，放棄金本位；6月5日，公私債務廢除以黃金償付；1934年1月10日，宣布發行以國家有價證券為擔保的30億美元紙幣，並使美元貶值40.94%。通過美元貶值，加強了美國商品對外的競爭能力。

這些措施，對穩定局勢，疏導經濟生活的血液循環，產生了重要的作用。 就在美聯儲做出這些措施之後美國的股市也慢慢又開始繁榮起來，並在1936年，股票價格相比1933年底部增長了4倍。

（二）1987年美國股災

讓我們繼續看到美國股市又一次大崩盤1987年，那麼，1987年的股災發生了什麼呢？

據歷史記載，從1982年開始，受整個美國低利率環境、敵意收購、槓桿收購以及合併的狂潮影響，華爾街的公司們都在努力籌集資金購買彼此。市場極度狂熱，連美國證券交易委員會也越來越難以阻止IPO和上市企業的膨脹擴張。從1987年初，美國證券交易委員會開始進行大量的非法交易內幕調查。與此同時，快速的經濟和信貸增長也引發了通脹和經濟過熱的現象。

美聯儲也做出了一些行動，提高了短期利率以此來抑制通脹，所以許多機構貿易公司開始利用投資組合保險，即使用股指期貨的套期保值策略來緩衝下跌的損失來防止進一步的股票下跌。

1987年10月19日，當天上午9點30分，紐約股市一開盤，道瓊斯指數經過一段顫動後突然下跌，驚慌失措籠罩了整個紐約股市，投資者紛紛拋售股票，急迫到不討價還價的地步。一直到休市，道·瓊斯指數暴跌508.32點，跌幅達22.62%，超過了1929年10月29日紐約股市暴跌的紀錄，市場蒸發金額達5000億美元。

美股熔斷後美國聯邦儲備委員會主席發表了具有歷史意義的講話，“為履行作為中央銀行的職責，聯邦儲備系統為支持經濟和金融體係正常運作，今天重申將保證金融體系的流動性。”這句話實際上是支持銀行為股票交易商繼續發放貸款，1987年10月20日中午12點30分到下午13：00，道·瓊斯指數從1717點回升到1825點，到下午3點半，已上升到1915點。這一天共上升了176點。

圖片來自於twitter

（三）2008年次貸危機

最後，我們再來看到2008年的次貸危機。首先我們來看到美國次級抵押貸款市場通常採用固定利率和浮動利率相結合的還款方式，即購房者在購房後頭幾年以固定利率償還貸款，其後以浮動利率償還貸款。

隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發“次貸危機”。

那麼美聯儲是怎麼應對的呢？首先從2007年底至2008年9月美國投行雷曼兄弟倒閉，美聯儲7次降息，累計下調超過3個百分點，但仍不足以應對嚴峻的金融和經濟形勢。2008年12月16日，美聯儲宣布將聯邦基金利率降至0%至0.25%的超低水平，正式步入零利率時代。

由於已不存在降息空間，美聯儲隨後採取了大規模購買美國國債、抵押貸款支持證券等非常規貨幣政策工具，以壓低長期利率、刺激經濟和向市場注入流動性，開啟史無前例的量化寬鬆政策。並且在11月25日，美聯儲和財政部發布了8000億美元的救助計劃。

從2008年底至2014年10月，美聯儲先後出台三輪量化寬鬆政策，總共購買資產約3.9兆美元。美聯儲持有的資產規模佔國內生產總值的比例從2007年底的約6.1%大幅升至2014年底的25.3%，資產負債表擴張到前所未有的水平。

回顧完1929、1987、2008的美國、乃至擴及全世界的金融市場危機後，處在2020的我們也因疫情而身陷新的危險中，所謂「危機就是轉機」後市究竟會如何發展，讓我們做好風控並繼續等待。

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