美債不香了嗎?美債拋售潮來襲!_外匯專題

美國財政部發佈最新的國際資本流動數據顯示，9月份外國投資者持有的美國公債規模連續第二個月下滑，創下過去3個月以來最低值7.071兆美元。其中，當月中國持有的美債規模較8月份較上一季減少63億美元。

這意味著中國已經連續4個月拋售美國公債。今年以來，中國在1月、2月、5月分別增持美債87億美元、137億美元、109億美元；3月、4月則分別減持107億美元、88億美元，目前累計拋售額約220億美元，至2017年2月以來最低值1.062兆美元，仍成為繼日本之後，為美國的第二債權國。

一、美國公債是什麼？

美國公債(U.S. Treasury Securities)，是指美國財政部代表聯邦政府發行的國家公債。它是國家以其信用為基礎，按照債券的一般原則，通過向社會發行債券籌集資金所形成的債權債務關係。

簡單來說就是美國政府在全世界發行，大家自由認購的“借據”。這個借據的基本條件是“30年到期還本(也有10年期、5年期、1年期等)，30年內每年支付利息（目前年息4%左右）”。

美國公債僅有30%由外國政府和投資者持有，其中約40%在外國投資者手中，而約60%為他國央行持有，如日本銀行、中國人民銀行等其他央行。

這主要是由於美國的地位所決定的。美國公債是全球基準資產，以國家信用作背書，具有他國無他替代的競爭優勢。

1.公債規模

根據美國證券行業和金融市場協會的數據，目前美國整體債券市場的規模為40兆美元，可公開交易公債規模為14.5兆美元，占比最大，以公債為基石撬動了抵押貸、公司債、市政債以及各種金融衍生產品，總規模可達數百兆美元。

2.流動性

流動性通過日均交易量來衡量，交易量大意味著可以在買賣雙方順暢的流通。美國公債的日均交易量基本穩定在5000億-6000億美元。而日本公債日均交易量為1400億美元。同時，美國公債作為全世界各個國家重要的外匯儲備資產，流動性非常強。

3.安全性與回報率

安全性才是美國公債受到如此關注的最重要的原因，其次才是回報率。美國公債號稱“無風險”資產。還有不錯的回報自然受到青睞，通常用10年期公債殖利率來衡量。

債券作為固定收益證券，其價格與殖利率成反比。在一個國家，正常情況下，當經濟發展低迷時，人們對安全投資的需求增加，公債價格就會上升，殖利率下降；反之，經濟勢頭良好時，人們會在其他地方增加投資以期獲得更大回報，對公債需求降低，價格下降，導致殖利率上升。

總的來看，在貨幣可自由兌換的國家裡，這幾個發達經濟體的公債相比於其他國家是安全的，綜合考慮貨幣貶值因素和殖利率，美國公債總體表現相當優異。

1.中國持有的美國公債比重過多，風險增加

雖然，美國公債在幾乎所有的投資品種中的安全系統最高的。但物極必反，從資產投資的角度來說，我們幾乎已經把投資都放到了一個籃子裡面，這無疑是增加了資產的風險，也非常不利於整個市場發展的，從分散風險的角度出發，我們也不能再持有那麼多的美國公債。

2.美公債台高築，美元資產貶值

受疫情影響，美國公債總額今年以來一路飆升。至今年9月，總額已逼近27兆美元。分析師預測，到2020年底美國公債還有可能進一步攀升並超過30兆美元。

美國財政部發佈2020財年最終預算結果，在截至9月30日的2020年財年裡，美國財政赤字達到3.1兆美元，創下歷史紀錄。美國財政赤字占GDP的比重也從上一財年的4.6%升至15.2%，創1945年以來的最高水準。

這意味著，為彌補聯邦財政赤字，美國的債務規模還將膨脹。分析人士稱，美國需要向全球投資者兜售更多的美國公債，以對沖其高達3兆美元赤字的風險。

而一旦美債不被青睞，或者減持潮繼續，美國的債務赤字經濟模式將難以為繼。更重要的是，這將會引發公眾的恐慌情緒，質疑美國是否依舊有能力償還債務，是否會重現希臘違約以及歐債危機。

3.美債殖利率降低

不管是國家央行還是機構個人，購買美國公債的行為，除了考慮到美債的完全性之外，其次就是收益了。當前美債殖利率短期出現了下降的節奏。比如9月份10年期美債殖利率徘徊在0.67%-0.7%之間，無法滿足眾多央行持有到期策略的投資收益要求。

同時日益攀升的通膨預期與美元貶值趨勢，正成為減持美債的原因之一。

正如“新債王”岡拉克則所言：“在美公債務規模連創歷史新高的情況下，如今美國還得承擔巨額財政刺激計畫所帶來的債務募資壓力，正導致美元與美元資產價值持續下跌。”