黃金是終極避風港？未達歷史新高漲勢仍強

投資人說今年是“黃金年”，這是有依據的。今年一開年黃金就一舉突破去年高點，成功吸引了全球資本市場的注意力，頗有種踹門而入博眼球的流氓氣勢。而之後，亦是一路高歌猛進。

由於市場擔心新冠肺炎爆發將削弱全球經濟增長，並預期全球央行將放鬆貨幣政策，尋求避險的投資者大量買入黃金，導致近來金價飆升。上星期五（3月6日），黃金最高衝至1675.96美元/盎司，相較於2020年1月1日的1518.28美元/盎司，上漲了10.4%.

與此同時，黃金ETF的總持倉量正處於歷史最高水平，基金經理對黃金的看漲押注接近歷史最高水平。以歷史標準衡量，黃金在投資組合中的比例仍然相對較小。況且，市場對公共衛生事件全球蔓延的擔憂刺激了更多的避險資金流入，同時主要央行有望進一步放鬆貨幣政策，避險資金還可能再次推動金價上漲。風雨如晦的2020年，投資黃金或許是你繞不開的資產配置。

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全球降息潮的助推力

大多數人對黃金的理解都流於表面，比如它是避險資產，比如它是抗通膨資產，比如它跟美元是反比關係等等。

實質上，還有一個推動力從根本上決定了黃金的走勢，那就是實際利率。通過歷史走向可以發現，美國長期實際利率和黃金的走勢成完美的反比關係：實際利率下跌，黃金上漲，這是常年不變的事實。近期美元實際利率一路下跌，所以黃金也隨之一路上漲。

在本週二美聯儲緊急降息50個基點之後，市場面就預期本月下旬和下個月美聯儲預計還要分別再降息25個基點。事實上，美聯儲主席鮑爾(Jerome Powell)在上週就強烈暗示降息，而此前美聯儲下行分支機構的聖路易斯聯儲主席布拉德和達拉斯聯儲主席卡普蘭也表示，進一步的降息是可能的。

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經濟衰退威脅猶在　市場避險情緒猶存 

歐洲、日韓、美國和西亞的疫情仍在擴散，如果新冠肺炎爆發成更嚴峻的局勢，到時候避險資金將推動金價進一步上漲。牛津經濟研究院（Oxford Economics）估計，在這種情況下，全球GDP將損失1.1兆美元，美國和歐元區經濟將在2020年上半年陷入衰退。

貝萊德美國iShares投資策略主管Chris Dhanraj稱，隨著新型冠狀病毒疫情再度引發人們對經濟衰退的擔憂，黃金必然會繼續受到追捧。過去三次經濟衰退都證明黃金在這種時候相比其他資產更受青睞。

而High Ridge Futures金屬交易主管David Meger也稱，股市顯然承壓，且對衛生事件的擔憂加劇，因此我們顯然看到資金從較高風險資產流入黃金等避險資產。此外，我們仍將黃金視為對沖全球央行流動性洪流的典型工具。黃金繼續領漲，依然是我們最喜歡的投資選擇。

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金價尚未被高估 

經濟疲弱的宏觀背景下，對黃金的表現有積極推動的作用。2008年以來，全球金融危機過後，全球央行注入大量的流動性，但全球經濟依然處於長期疲弱的狀態。

2008年金融危機之後，全球其他資產都在當時的幾倍的高位，而黃金還未及。從2015年以來黃金開啟了修復行情，黃金的價格還沒有充分反映全球的經濟增長、負利率的情況、資產配置的力量、全球貨幣的超發，以及疫情可能帶來的全球風險的加劇等，並且在全球宏觀經濟相對疲弱的背景下看，黃金本身的微觀、宏觀的價值凸顯。黃金ETF的需求明顯提高。

此外，儘管與銅或石油相比，黃金目前超過1600美元/盎司的價格看起來相當昂貴，但金油比和金銅比目前仍低於歷史最高水平，而且還在上漲，並沒有下跌跡象。也就是說金價的上漲趨勢尚未扭轉。

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黃金從它本質的屬性來看，具有抵禦購買力下降以及貨幣超發所帶來的負利率的影響。經濟不好的時候，股市、債市、基金、地產都會受到影響而導致我們的收益率降低。黃金和這些資產的收益相關性較低，才成為了分散風險，優化資產組合的良好選擇。

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