低槓桿是福音還是警鐘？

2019年當得起“異乎尋常”，這一年，從“降槓桿風暴”到“低槓桿趨勢”，金融業跌宕起伏，這期間，我們看到了很多風險事件的發生，從債市、股市到信貸市場，乃至新金融業態、投資者、金融機構等等，多方陷入困境。我們也看到了困境之後，各大監管機構的快速調整與改變其監管規定。

FCA（英國金融行為監管局）對差價合約設定了從2:1到30:1的槓桿上限，CySEC(賽普勒斯證券交易委員會)要求按收入水平和流動資產凈值區分客戶。根據新的CySEC規定，最受歡迎的貨幣對的最高槓桿為50:1，但這遠低於平均水平。換句話說，越來越多的外匯“遊樂場”對小額投資者關閉了。這些小額投資者目前只能在一個不深不淺的“沙坑”裡體驗外匯。

 為誰敲警鐘？

雖然，零售市場僅占外匯市場的5.5％。但是，這一小部分市場的參與者卻吸引了監管機構極大的關注力。但看上去，槓桿上限似乎只是為了保護零售交易者而採取的安全措施。

雖然在2015年1月15日，瑞士央行的瑞郎與歐元匯率脫鉤讓整個外匯市場遭受了罕見衝擊，高度槓桿化的交易被認為是導致部分投資者、外匯經紀商乃至流動性供應商賬戶赤字的主要原因。各國監管機構也開始醞釀對零售外匯交易槓桿比例進行限制。但有趣的是，更高的槓桿率對於擁有更高凈收入或昂貴流動性資產的客戶而言，卻是可以接受的。

 流動性是新的槓桿 

為什麼越來越多的金融家對緊縮的槓桿上限表示批評呢？這是因為槓桿上限不斷緊縮，市場流動性也隨之大幅降低。盡管監管機構專注於用槓桿限制來平衡市場，但這些限制的直接後果可能是適得其反的結果。高盛（Goldman）首席市場經濟學家Charlie Himmelberg曾表示：“當高頻交易者遇到意料之外的基本面消息時，其往往會撤回市場流動性。這可能會進而導致流動性意外大幅下降，從而加劇價格下跌。當這種情況發生時，高頻交易將把更大比例的流動性供應留給傳統交易員，如果仍有大量交易員有備用風險承擔能力，這將是一件好事。但在過去的10年裡，這個‘熱板凳’已經變冷了。”

更好地利用現有資源

事實上，很難說過度槓桿對客戶資金是有害的。風險也是零售投資者用在瓜分外匯市場這個“大蛋糕”的另一把利劍。對此，AAFX經紀公司提出了一項解決方案，其支持負餘額保護方法將與高槓桿交易一起使用，這一項方案也促使該公司決定將零售客戶的槓桿保持在1：2000。將大部分資金投入到一些金融建議上，往往是遊戲的一部分。億萬富翁、對沖基金經理Stanley Druckenmiller坦言:“索羅斯（Soros，投資專家）告訴我，當你對某項交易抱有極大信念時，您就必須立即採取行動，抓住商機。做一個決定需要勇氣，運用高杠桿獲利同樣也需要勇氣。”

當然，這種對金融市場風險的看法可能會招致批評，但零售客戶一直對高槓桿率有持續的需求。對零售交易者而言，槓桿是一個機會，可以顯著而迅速地增加最初的小額存款，就算他們的交易決策不正確，他們並不真正介意失去這些存款。此外，參與高槓桿交易也可能是一種交易策略。例如，一個人可以利用槓桿同時建立多個頭寸，這實際上可以分散小型賬戶的風險。即使是最嚴厲的槓桿反對者華倫·巴菲特（Warren Buffet）在談到利潤時也會緩和他的批評。眾所周知，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的資本槓桿率高達60%，這也給該公司帶來了巨大的回報。巴菲特有句名言很難辯駁:“當你把無知和槓桿結合起來時，你會得到一些非常有趣的結果。”

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